股市连连下挫 阳光私募遭遇“清盘”厄运

真觉

股市连连下挫 阳光私募遭遇“清盘”厄运
2011-05-17 16:50:33 - 金融投资报 -

　　A股市场连续几个月的震荡下跌，使2011年提前清盘的阳光私募基金开始多了起来。

　　朝阳永续的统计数据显示，截至5月6日，累计净值低于0.70元的阳光私募基金有17只，累计净值低于0.80元的阳光私募基金有36只，累计净值低于0.90元的阳光私募基金高达154只。

　　“如果股市继续萎靡不振，还会有更多的阳光私募遭遇‘清盘’厄运。”某阳光私募人士满含忧虑地告诉记者。

　　尽管上海从容投资管理有限公司销售部的有关人士在电话里声称，从容医疗2期的购买起点不会降低，仍然是人民币300万元。但一个不争的事实是，这只阳光私募基金产品的累计净值(以100元为基价，下同)只有0.8188元了，下跌18.12%。

　　私募一哥也很受伤

　　刚刚成立于今年4月18日，由赵笑云管理的“笑看风云一号“在成立以来的10个交易日里就下跌了8.93%，远远高于沪深300指数同期4.97%的跌幅。

　　市场是无情的。在2010年以收益率91%取得私募冠军头衔后，一直被市场所关注，并被人称之“私募一哥”的南京世通投资管理有限公司董事长常士杉，由其管理的“世通1期”，5月6日公布的净值虽然仍为121.87元，但近一个月收益率为-12.12%；成立于2011年4月11日的陕国投·世通5期目前的净值为86.48元，在不到一个月的时间内下跌了13.52%。

　　据朝阳永续统计，共有17只阳光私募产品累计净值低于0.7元，龙票1期、中财明利价值和天星2号今年以来的跌幅均高达20%以上。其中累计净值最低的为鑫鹏1期，截至2011年4月20日，其累计净值为0.3523元。

　　虽然亏损30%并不一定触发清盘，但这条线是大多数阳光私募与投资者之间的“红线”。如果净值再向下，有不少产品就会遭遇清盘风险。

　　目前，私募基金堺主要流行深圳模式的非结构化产品和上海模式的结构化产品两种形式。

　　有业内人士解释说，阳光私募的非结构化产品其实和股票型或者偏股型的基金差不多，私募机构不保证收益，投资者承担所有的投资风险及享受大部分的投资收益，而受托人只收取管理费和业绩分成。

　　阳光私募的结构化产品，则是由私募机构向客户承诺5-10个点的年固定收益，私募机构享受了大部分的收益和承担了几乎所有的风险，所以结构化私募产品一般都有一个终止条款，以亏损完自己认购的本金为限。

　　从清盘的产品也可以看出，结构化产品占到大多数，因为亏损先亏管理人的钱，同时有些基金条款会要求管理人继续补钱，对管理人会形成一定的资金压力，因此结构化产品会主动选择清盘。

　　业绩不佳是清盘主因

　　深圳龙腾资产管理有限公司董事长吴险峰说，私募基金清盘原因主要在于其与客户之间签订的合同条款，在一般情况下，阳光化私募发行的“结构化产品”都有一个终止性条款，一旦出现了这一条款所约定的情形就会清盘。而目前的市场形势容易导致终止性条款所设定的情形出现。

　　当记者问及由其管理的“龙腾3期”阳光化私募产品目前净值为88.18元，是否也意味着将面临清盘的命运时，吴险峰回答说，由于公司目前发行的是“非结构化产品”，定位于能够承担一定风险，追求长期资本回报的投资者。属于资产委托管理，公司只收取管理费和业绩分成，公司不定期将信托收益按照信托单位方式或资金方式分配给受益人。公司不承担亏损，但客户在开放日可赎回，因此，不存在清盘的问题。

　　“目前出现清盘现象并不奇怪，而且还会延续下去，现在不像2007年那样可以‘闭着眼睛买股票’的时候了，估计后市还将窄幅震荡。”吴险峰说，这正应验了“股市有风险，入市需谨慎”的道理。

　　中国龙基金分析师徐蕴平说，目前出现的私募产品清盘现象，可能在很大程度上与其操作风格有关。因为他们一般都比较喜欢中小盘股，而目前跌得最多正是中小板、创业板的股票。

　　“当然，还有一种情况是产品的存续期已经到期，结构化产品大多有1至3年的存续期，在存续期满后宣布终止运作，如果是这种清盘则属于自然清盘。”徐蕴平告诉记者，还有一种是与客户有约在先，一旦出现双方约定的情况就清盘。

　　中国理财规划师专业委员会秘书长、北京东方华尔金融咨询有限责任公司总裁刘彦斌说，目前出现的私募清盘现象，其直接原因就是业绩不佳。私募重在拼短期业绩，往往在股票选择和仓位把握方面都比较激进，而今年以来的市场走得较弱，部分私募出现了亏损。

　　在刘彦斌看来，前些年不少公募基金经理“奔私”，即从公募流向私募，一个人管理一、两只基金倒不是难事，但目前有的私募基金一个人管理多只基金，可能精力上就顾不过来了。

　　“在目前中国的股票市场上，投资者的投资理念还不太成熟，不少人追求短期收益甚至希望一夜暴富。”刘彦斌说，一旦市场出现调整，私募理财产品净值出回落时就要求清盘。

　　阳光私募影响待观察

　　对于目前出现的阳光私募清盘现象，有业内人士说，国内私募的清盘也不鲜见，阳光私募第一人赵丹阳即在2007年亲手将两个具备行业里程碑意义的产品解散。此后包括三羊的创始人风波等等也都解散过产品，而暗中清盘的产品就更多。

　　“此次涉及清盘传闻的产品实际上大多没有濒临清盘线，而是还有相当的距离，鉴于管理人自身的运作考虑，预计最终发生清盘的可能并不大。因为管理人肯定会采取管理净值的系列措施。”这位业内人士的理由是，今后在国内私募市场上的竞争会越来越激烈，而清盘不仅对私募的短期收益有负面影响，而且从长期来看，对打造成自己的品牌也是不利的。

　　刘彦斌说，应该承认，私募堺确实有很多高手，但是在股票市场上历来就没有“常胜将军”，而目前的股票市场操作很考“水平”，市场出现的每一轮震荡都会使投资堺经历一次大浪淘沙，优胜劣汰在这个市场上体现得最为充分。

　　事实上，除了合同条款中约定了需要清盘外，大可不必对净值跌幅不大的产品盲目清盘。因为从中长期来看，世堺经济已经走出危机，大的环境好转。中国经济会保持高的增长速度，全年应该在9%左右。上市公司业绩会保持持续增长，全年增长会在20%以上。

　　大盘蓝筹股严重低估，尤其是银行股，银行全年业绩增长不会低于30%，目前市盈率在7倍左右，存在很大的上升空间；地产股估值也在低位，房价不会出现大幅下跌，因此地产股也存在很大的上涨空间。

　　提高存款准备金率和加息会持续，因为要遏制通胀，但不要过度地关注通胀水平，虽然今年全年的通胀水平会超过4%，可能在4%-5%之间，估计未来10年，我国都会处于温后通胀状态，但从历史上和国际市场来看，温和通胀有利于经济的发展。

　　综上所述，刘彦斌认为，目前市场资金面并不紧张，市场不缺资金，缺的是赚钱效应。如果出现赚钱效应，那么大量资金会涌进市场，推高股价。

　　“创业板的股票则会继续下跌，因为估值高而成长性差。因此建议投资者在购买私募产品前，最好还是先了解一下它的投资对象和操作风格。具体要以产品招募书为准。” 刘彦斌建议。

地中海的蛇

没有永远的胜者！这就是资本市场的魅力所在！呵呵！