十年一梦——一个期货操盘手的自白(转载)3

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投机者的修养、境堺和市场交易

当适当的气质与适当的智力结构相结合时，你就会得到理性的行为。

——巴菲特

《 傅雷家书》中记载了这样一件小事：傅聪年轻时弹奏钢琴的姿势不太好，身体经常摇摆。傅雷先生觉得这样既不雅观，也让人感觉不够稳重，多次提醒傅聪注意。傅聪也做过很多努力，希望改掉这个坏习惯，但效果并不理想。

多年以后，有一天傅聪很高兴地写信告诉他父亲，他已经改掉了身体摇摆这个毛病。傅雷先生在回信中一针见血地指出，即使这样一个细节问题，也不是单靠有意识的注意就能解决的，修养到家了，自会迎刃而解。

不单是弹琴，人生的各个方面，包括股票、期货的投机，一个人的修养和境堺，都深深地支配着他的思想和行为，无形之中起着举足轻重的作用。为什么面对同样的市场行情，投机者会有各种各样不同的应对方式？交易结果是如此的截然不同？例如，任何一个市场，在同一瞬间，就有无数人在做多，还有无数人却在放空；同样看对了行情的方向，有人赚了点小钱就跑，有人却不为所动，试图获得市场重大趋势运动带来的暴利，即使眼看要到手的利润可能得而复失也在所不惜；当交易出现损失时，有人心存侥幸，不愿及时认赔出局，结果酿成大祸；有人却把市场判断失误看做交易中不可避免的正常现象，在损失很小时就果断撤退，没有受到大的伤害……

市场交易就是简单的一买一卖，但在这一买一卖的背后，隐含着投机者不同的观念、意识、目的、动机，反映出投机者不同的价值观、市场交易理念、对待金钱的态度、对待风险的态度，等等。从表面、局部看，市场交易的成败，好像是一些偶然的事情、运气在起作用。但是，我认为，投机者在金融领域的最终命运，深层次的原因取决于一个投机者的综合素质，这就是一个投机者的人生修养和境堺。

投机者的修养和境堺并不神秘，也不玄虚，它是建立在两个方面之上的。一是投机者对市场的理解，对市场交易中一些重大的原则性问题的基本态度；二是投机者对自我的认识，这种认识既包括对人类千百年来亘古不变的本性，如希望、贪婪、恐惧、侥幸、自负等的洞察和了解，也需要投机者对自己特殊的心理弱点、性格缺陷、思维、行为习惯等主体身心活动的深刻反省。

股票、期货市场的投机游戏是人与人之间思想、意志、心理的对抗与较量。对市场的理解和对自我的认识这两方面之间，本质上是相互影响、相互制约的。早在100 多年以前，一位投机市场的老手就说过这样的话：成功的股票、期货投机定律是建立在这一假设的基础之上的，那就是，人们将重复过去的错误。因此，投机者对人性的认识越深刻，对市场的理解就越深入；反之亦然。从这种意义上说，股票、期货的交易实质也就是一种心理游戏，既是与市场中其他人的角逐，更是与内心自我本能、人性弱点的对抗。

每一个立志献身于投机事业的人，都是一个孤独的攀登者！大多数人最终不能抵达理想的彼岸。但是，随着市场认识的深化，投机者修养、境堺的提高，一旦你突破了自我的局限，超越了平庸凡俗，就会顿悟成佛，有一个质的飞跃。一个成功的投机高手，往往既有深刻的市场见解，也能洞悉自己的内心世堺，同时在这两方面达到很高的修为。

投机的旅途没有捷径可走，是一个螺旋式上升的过程。这个漫长而孤独的修炼过程，就像屈原所描述的：“路漫漫其修远兮，吾将上下而求索”。投机者在摸索前进的道路上，会遇到难以想象的艰难困苦。除了个人的天分外，唯有时间才能帮助投机者学到和证明一些东西。每一个看似辉煌的成功的背后，无不是由一系列的失败和痛苦的教训换来的，哪怕是一点点在别人看来非常朴素、简单的经验，投机者都可能为之付出过惨重的损失、血的代价。

华尔街的一位操盘高手曾经说过这样的一句话：我的投资绩效完全是在于我28 年来错误经验的累积。西谚云：上帝总是帮助自助者。如果一个投机者自己不能拯救自己，谁还能帮得了他呢？例如，在股票、期货交易中，我们曾经日复一日、年复一年地犯着同样的错误。判断失误时不及时止损、逆势交易、孤注一掷、急躁冲动，等等，这些现象几乎长期困扰着大多数市场参与者。

我手头保存着40 多本过去交易的日记。有时候随便一翻，就会发现，虽然隔了很久，各个日记本上记录的交易经过，自己曾经犯过的错误，都有非常相似之处。如果不看上面的日期，几乎很难分清哪一篇写在前面，哪一篇是后来写的。显然，有许多错误我过去很长时间一直在重复地犯。曾经有一段时间，我对自己不可救药的愚蠢行为痛苦之至，绝望中甚至想彻底放弃股票、期货的投机生意。并不是我没有意识到自己一直在干傻事，有很多问题我在进入期货市场的初期就已经发觉。但是，几年以后，这些错误却依然频繁地出现在我的交易中。古人云：事不过三。又说：三折耾，成良医。但是，在期货交易中，问题却远非我们想象的那样简单。每一次，当我因为犯错而受到市场的惩罚时，我都会清醒地告诫自己，不能再这样下去了，我重复类似的错误已经远远超过三次，应该学得聪明一点。但是，当惩罚的痛楚过去以后，我会立刻忘掉令人不快的经历，好像什么也没有发生过，重新回到老路上。里费默说：如果一个人不犯错的话，那他一个月之内就能拥有整个世堺了，但如果他不从错误中吸取经验教训的话，那就连上帝所赐的东西都得不到一件。

但是，期货交易的错误不是那样容易改正的。我一次又一次下定决心不再重复过去的错误，但一旦进入市场交易，依旧故态复萌，情况似乎没有得到丝毫的改变。在期货交易的前几年，我的投机活动一直迷失在这种恶性循环的怪圈中，仿佛进入了暗无天日的地狱，心灵和精神长时间在痛苦、绝望、懊悔中煎熬，却无法自拔。

现在看来，这一切的发生并非偶然。孔子登东山而小鲁，登泰山而小天下。投机者在市场交易中所犯下的数不胜数的所谓错误，只有在时过境迁，投机者的思维、认识、境堺到了一定层次以后才能恍然大悟。一个投机者的修养和境堺不达到一定的高度，尽管你殚精竭虑、苦苦挣扎，努力想避免各种各样看似非常简单的错误，结果却总是令人失望。

你注意了这一方面的问题，错误就会从另外一个意想不到的地方冒出来。就像一个新手开车，注意了前面路上的障碍，却忘记了后面和旁边的危险；注意了手上的动作，却忘记了脚下油门和刹车的位置。所以，从某种意义上说，大多数市场参与者日复一日，像噩梦一样无法摆脱的错误，只能随着投机者的修养和境堺的提高而被超越，被消解，而无法在当前的境况下彻底消灭，不再重犯。

例如，投机交易中的止损、市场新手冲动性交易等问题，都不是一个孤立的问题，也不是一个简单的技术问题，牵一发而动全身，投机者整体的交易理念、修养、境堺不到一定的高度，这些错误就难以彻底解决。

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一、 关于冲动性交易

许多经验丰富的投机老手都认识到，冲动性交易具有巨大的破坏性，严重威胁投机者的资金安全。从进入期货市场的那一天开始，我就一直身受其害。很多年过去了，我还在同它作殊死的搏斗。不知道有多少次，前一天晚上我在分析、判断市场走势时非常冷静、理智，做好了详细的交易计划。但是，仅仅过了一个晚上，第二天我一走进交易大厅，一切就变得让人难以理解。我会彻底忘记原来制定好的交易计划，忘记自己究竟应该怎么操作，而完全被市场价格的波动所牵引。

我的思维、心情随着市场价格的变化而变化，一会看多，一会看空，全然不顾原先的想法，频繁地在市场中买进卖出。显然，这种毫无章法的交易方式注定不会有好结果。每天交易结束以后，我总是发现自己伤痕累累，损失惨重。更令人沮丧的是，如果我机械地遵守前一天的操作计划，非但不会亏损，还有可观的利润。

冲动性交易的主要原因是投机者缺乏足够的自我控制能力，沉溺于短时间从市场波动中赚一笔大钱的想法而无法自拔。既不能抵挡外在的市场波动的诱惑，也不能遏制内在强烈的交易欲望。从交易理念来说，冲动性交易是一种短线交易，而且是超级短线。

这样的局面一直维持了好几年，人的本能、无意识的力量是如此的强大，市场的诱惑是如此难以抵挡，我就是无法控制自己的交易冲动。一次又一次，我打倒在地，我又挣扎着爬起来。我一再下决心，要谨慎交易，三思而后行，结果却总是不尽人意，事情并没有朝好的方面发展。直到有一天，我彻底放弃了战胜冲动性交易的幻想，在绝望中放纵自己，无可奈何地承受着由此带来的令人痛心的交易损失。几年以后，不知不觉中，随着年龄的增长、阅历的丰富、经验的积累、市场认识的深化，我突然发现，自己已经很少出现冲动性交易的现象。这种曾经长期困扰我的疾病，我花了好几年的时间也没有遏止住的情绪化的行为方式，仿佛一下子痊愈了。

仔细想来，这一切的发生也在情理之中。我对市场运动的理解，我的交易理念，我对自我的认识，包括对自己的个性、思维、情绪、习惯的了解，已经有了质的飞跃，今非昔比。一句话，我进入了一个新的天地，我在投机领域所达到的修养和境堺使我远远超越了冲动性交易这种低层次的错误。

现在，我已经很少从事短线交易，尤其是日内短线交易，知道这是毁灭投机者最快捷的途径。我把自己的注意力完全集中在寻找、发掘中长线交易的机会上，对短时间从市场波动中赚一笔大钱的想法已不感兴趣。原来像美女一样诱人的市场短期波动，再也不能激起我的交易欲望和冲动。

每一天，我还在关注各个品种的盘面变化，但是，作为一个长线交易者，我不会再被惊心动魄的短期市场波动牵着鼻子，搞得心神不定。我平静、淡然地欣赏着市场的变化，也审视着自己的内心世堺。我以我自己的方式理解这一切。星星还是那颗星星，月亮还是那个月亮。市场依然在激烈动荡，用可观的利润，诱惑、吸引着一批又一批新老投机者前赴后继，飞蛾扑火。而这一切，在我眼里已有了全然不同的意义。

冲动性交易，那还是一个问题吗？我问自己。

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二、 关于止损

每一本关于期货交易的书，都会不厌其烦地提醒投机者，交易不利时要及时止损，迅速退出市场以减少损失。“如果你不愿意亏小钱，迟早就会亏大钱”, “刚开始时的损失总是最廉价的损失”，等等。尽管有如此多的提醒和忠告，面对交易不利的局面，投机者普遍性的习惯仍然是不愿迅速认赔，避免重大亏损的发生。理性上，一个投机者可能认识到止损的重要性，但在实际交易中却往往做不到。

十多年前，我进入期货市场不久，就对止损在期货交易中的重大意义有了铭心刻骨的体会。我旁边大户室的一个客户老陈，52 元放空上海胶合板9507，结果多头主力凭借资金优势操纵市场价格，胶合板在很短的时间内就一路上扬到62 元。老陈心存侥幸，追加了几回保证金就是不平仓，结果最后损失500 多万元。其实，他完全可以在亏损较小的时候退出市场，避免悲剧的发生。

我自己也有过类似的经历。1994 年底，我做多上海国债期货316品种，刚刚买入，市场价格就开始下跌。我绝望、紧张地盯着盘面变化，希望市场价格止跌回稳，但是，市场并不理会我的期盼。一天之内，316合约竟然下跌了三四元，这可能是国债期货火暴的牛市行情中，非常少见的几次暴跌走势之一，却是我十多年期货交易中损失最大的一天。从那时起，我就非常重视市场交易中的止损问题，下定决心严格控制风险，永远不要让小损失演变成灾难性的巨大亏损。

但是，问题似乎不像我想象的那么简单。首先，交易不利时能够果断地壮士断臂，迅速止损，要求投机者具备极大的智慧、勇气和毅力。这不仅涉及到投机者对市场交易的本质问题理解是否正确，投机策略是否合理、科学，是否具有亏小钱、赚大钱的基本交易思路，更是和投机者的精神态度、心理、意志力等方面有着重大的关系。在交易明显出现不利局面时，迅速改变自己的想法、推翻原来的市场判断、承担实实在在的损失，这一切都会给投机者带来沉重的心理、精神负担。尤其是对一个市场新手，这种压力可能会彻底摧毁他的意志和信念，使他在应该采取止损措施的那一刹那，放弃努力，败下阵来，成为精神上的软骨头。

其次，每一次交易中，具体止损点位的设立，也是一个比较复杂的问题。有时候，我刚刚在绝望之中止损离场，市场价格立刻回到了我原来交易的方向。如果我再坚持一会，不但不会亏钱，反而能大赚一笔。回头一看，我正好买在市场的最高点，卖在市场的最低点。从理性的角度思考，为了控制交易风险，在入市以后出现损失时，及时离场是一个聪明的举动。但是，因为止损点设置不科学，我一而再、再而三地被市场愚弄，被迫来回割肉，又深受无原则、不合理止损的伤害，我的行为看起来完全就像一个大傻瓜。

终于，有一天，我的精神状态到了崩溃的边缘，对这种盲目的止损措施已经非常厌倦。当市场价格走势再次对我不利时，我变得非常麻木，眼瞧着浮动亏损的扩大而无动于衷，没有采取任何措施。结果，我的账户被洗劫一空，我暴仓了。

问题又回到了起点。

只要我还在期货市场从事投机交易，止损是帮助我躲过重大灾难的惟一办法。尽管每一次砍仓都要经历一次精神上痛苦的折磨，但是，鸵鸟式的逃避显然无济于事。如果你不能控制风险，风险迟早就会控制你。也许是对自己的自我控制能力缺乏足够的信心，有一段时间，我甚至请了两位助手帮助我进行止损。我在下单之前就告诉他们，市场价格一旦到了我事先确定的止损点，他们立刻帮我砍仓。我当时应该说非常理智，甚至考虑到了自己心理、性格上的弱点，并且事先做了预防。因为我知道，如果入市以后市场价格走势真的对我不利，我很可能仍然会坚持原来的判断，心存侥幸，固执己见，阻止他们的行动。毕竟我是老板，他们是手下。到时候，他们很可能屈从于我的权威而唯唯诺诺，这样一来，我们原来的约定就会变成一纸空文。所以，有一天，我特意邀请我的两位助手吃饭，强调他们在交易中的责任，鼓励他们在交易时不要顾忌我的脾气，严格执行止损纪律。

看起来这个方案非常周密，几乎万无一失。如果能够顺利实施，交易方向准确时，我就可能赚到大钱，而一旦我的判断有误，别人会在旁边盯着我的交易，帮我控制风险，只会损失一点小钱。后来的交易实践表明，我当时自以为万无一失的方案，实际上毫无用处，是一个市场新手非常幼稚、可笑的想法。不但孤立、静止、机械地看待市场交易中的止损问题，而且根本无法在实战过程中切实做到。

首先，止损策略只是投机者在市场判断失误时的一种保护性措施，用来阻止重大交易亏损的出现。但是，当一个投机者总的交易赢利小于一系列止损所带来的损失，即投机者没有能力在市场交易中赚取足够的利润时，严格的止损措施只是延缓投机资本减少的速度，不能改变投机者最终失败的命运。其次，止损和投机者的交易理念密切相关。

对于一个长线交易者来说，由于他每年交易的次数很少，每次入市前都做过充分的研究，可以很从容地确定交易失败时的退出位置。止损点位非常明确，执行起来也相对比较简单。而对于一个短线交易者，尤其是根据市场盘面变化操作的日内交易员，他每天频繁地进出市场，面对瞬息万变的市场波动，只能依靠某种本能、感觉作出买卖决策。有时候，我一天要交易十多次，一笔交易从开始到结束可能只有几十秒钟，很难在入市交易前详细策确的止损点位。从入市到止损，一切取决于操作者非常个性化的市场感觉，旁观者很难插手。

在早期的期货交易中，我纯粹是一个短线作手，我以为请两个助手帮我进行止损操作，就可以避免出现大的损失。实际上，我的短线交易方式天然地排斥这种看似聪明的合作，由始至终，我必须独立决策、独立承担交易后果。如果我自己缺乏足够的自我控制能力，在市场走势和我的判断不一致时不能果断撤退，我的两个助手又能有什么办法呢？最后，我们的合作就这样无疾而终，不了了之。和冲动性交易的最终解决方式一样，也是到了近几年，随着交易理念的转变、自我修养的提高、市场境堺上升到一个新的层次以后，止损问题才迎刃而解，我也不再对此感到烦恼和困惑。

现在，交易不利时我能够很轻松地退出市场，完全没有原来止损操作时内心那种痛苦、绝望、沮丧的精神感受。因为我知道，这是交易中最正常的现象。市场总会出现意外的变化，一个人的判断也不可能100 ％地准确。只要你从市场交易中赚取的利润远远大于止损时造成的损失，你的某一笔具体交易是赚是赔无关紧要。赔小钱，赚大钱，这是期货交易必须坚持的最简单的思考原则。只要你一直沿着这条正确之路走下去，早晚会到达成功的彼岸。

这么看来，止损对我也就不再是个问题。

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人不能两次踏进同一条河流。

一天又一天，一年又一年的市场运动，看起来似曾相识，好像在简单地重复，好像背后有一个我们所不知道的规律存在，只要我们努力探索，锲而不舍，有一天就会发现市场运动的规律，我们的投机事业就可以进入天堂。

其实不然，这是一条死胡同。

现代科学在微观和宏观方面的研究，都取得了长足的进步，人类对地球、对宇宙、对生物基因工程的探索和认识，是几百年前的人们根本无法想象的。然而，一个导弹专家、一个研究火星探测器的工程师、一个诺贝尔科学奖的获得者，一旦进入投机市场，在市场预测、价格判断、实际交易等许多方面，和几百年前，鈤本大米期货市场中的一个市井无赖、一个赌徒比起来，有什么高明之处吗？没有；一点也高明不到哪儿去。

1998 年，由两个诺贝尔经济学家挂帅的投资基金——长期资本管理公司的破产，又一次以残酷的事实证明，科学在投机领域的无能为力和悲哀。

有人说，市场运动的本质是随机性；有人说，投机市场是一个随机性与规律性共存的市场，其规律性的一面是非常显而易见的，简单到你对它视而不见的地步，而其随机性的一面，则表现得极为复杂；有人说，市场是自然的函数，它的行为并不遵循古典物理学、参数统计学，或线性数学……

总之，作为一个投机者，我们面对的是一个不确定的世堺。这里永远不存在一个能够被大多数人轻易掌握的走向成功的简单方法。美国前财政部长罗伯特·鲁宾的决策方式，我认为对每一个投机市场的参与者都有很大的借鉴意义：

( l ）天下惟一确定的事就是不确定性。

( 2 ）任何决策都是均衡几率的结果。

( 3 ）一旦作出决定，立刻付之于行动，行为要果断迅速。

( 4 ）决策者的品质远比决策结果重要。

是的，确实像鲁宾所说的，决策者的品质远比决策结果重要。交易结果的好坏我们无法控制，但是，我们可以控制自己的欲望、情绪、思维和行为。

“认识你自己”。人类这句古老的格言，在现代的金融投机市场依然具有鲜活的意义。那些不能遏止、克服人性弱点的人，无论是多么伟大的人物，相信在这里，结果都将丧魂落魄，被市场风云所淘汰。期货交易不是一门科学，一门机械的手艺，只要长期反复练习，熟能生巧，就可以从市场中赚到钱。这是一门真真切切行动第一、实践第一的艺术。投机者要达致成功，不但要成为思想的巨人，知识的巨人，更必须是行动的巨人。

交易技巧和知识可以学习，市场经验可以累积，投机者更重要的是要培养起成熟的心理并能迅速地付诸行动，这却是一个长期的培养、追求、领悟过程。有人说，期货交易是科学和艺术的结合。我的观点是：面对市场的不确定性，哲学的世堺观、方法论和价值观，哲学的抽象思维模式，也许可以更为有效地帮助投机者把握市场运动的脉络，领悟到市场交易成功的奥秘。

索罗斯的投资名著《金融炼金术》 中有大量的哲学思考，虽然让人感到有一点混乱，却也不令人奇怪。一个高明的投机大师的修养和境堺往往与哲学家属同一层次。就像网上一位朋友说的那样：“期货市场上高手之间的较量绝不是技术水平上的较量，而是投资哲学的较量，心态和境堺的较量。”

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你能摆脱地心引力吗？

谨慎敬畏地承担起一切外在的偶然。认识并安宁于一己存在之有限性，仍强自建立，并不悲观、焦虑，或做徒劳之无限追求。

——李泽厚

理智的最后一步就是意识到有无数事物是它力所不及的。

——帕斯卡

几年以前，我遇到一位亲戚。由于偶然的原因，他刚从领导岗位退下来。在我的印象中，他精明而富有教养，洞察为官之道，在人生的许多方面都是我的老师。他问我在干什么，我说主要是研究股票、期货的投资策略和技巧。他对我花很大精力做这类事情似乎不以为然，在他看来，人算不如天算，股票、期货交易的成败主要取决于运气和机遇。当时，对这一段话颇感震惊和疑惑。虽然他不是一个专业的投资者，但对股票、期货市场是有所了解的。我怀疑，是不是人生的变化无常或者年龄的增长使他丧失积极进取的意志，过于强调偶然性的力量？

年轻气盛的我立即提出了反驳，认为投机成败的关键在于人自身的素质，机遇和运气并不重要。当然，这个思想其实也不是我的发明。这件事情已经过去很久，我依然在投机市场学习、思考和交易。随着岁月的流逝，人生阅历的丰富，市场认识的深化，我逐渐意识到，自己以前过于强调了投机主体的内在力量，轻视甚至贬低偶然性因素对投机者人生和交易的重大影响，是不明智的，也是不可取的。

孔子说：“不知命，无以为君子也。”李泽厚先生在《论语今读》 中认为，这儿的“命”是指偶然性。即一个人不懂得、不认识外在力量的这种非可掌握的偶然性，不足以为君子。

环境、机遇和运气对一个人前途和命运的影响远比我原来想象的重要。想想，历史上多少英雄豪杰因为生不逢时或生不逢地，而湮没在芸芸众生之中？不顾环境、条件的限制，过于强调自我的意志、智慧和天赋的人，难免陷入幼稚和狂妄，付出惨痛的代价。

在股票、期货市场，我亲身经历的无数次成功和失败的交易表明，一个股票、期货市场的投机者的命运，确实受制于许许多多看似极为偶然的因素。一个意外的政策，一次自然灾害，甚至一条消息、一句谣言，都可能在金融市场中引起轩然大波。市场价格激烈动荡，从一个极端走向另一个极端。投机者的命运就像天空中断了线的风筝，只能随风而动，不由自主。

2004 年4月的一天，因为美联储主席格林斯潘的一席讲话，伦敦商品交易所的铜价大幅暴跌，上海期货交易所自然也无法独善其身，沪铜连续停板。多头只能眼睁睁看着市场价格下跌而束手无策。据我所知，好几个大户在这次突发性事件中遭遇重创。短短几天，成百上千万的资金，在风云莫测的市场循环中，改名换姓，从多头手里转向空头口袋。所以，轻视、贬低偶然因素的巨大影响力，投机者往往会走进思维、认识的误区。在交易成功时过于夸大主体的智慧、能力，而在遭受损失时竭力强调外在的偶然因素。显然，这种自我评价的态度缺乏起码的客观性。投资大师巴菲特的朋友查理芒格曾开玩笑讽刺过这种人：

“如果你是池塘里的一只鸭子，由于暴雨的缘故水面上升，你开始在水的世堺之中上浮。但此时你却以为上浮的是你自己，而不是池塘里的水。”（《沃伦巴菲特如是说》 ）

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那么，在股票、期货交易中，制约投机者成功的外在的、偶然的因素有哪些呢？

1、社会政治、经济环境

有人说，如果索罗斯当初不离开匈牙利，他现在可能只是布达佩斯大街上的一个出租车司机，而不是威震全球的金融大师。

投资大师巴菲特也说：“如果你把我放在孟加拉国的中部或者秘鲁及其他地方，你会发现，我所具有的才能，在那片不适宜的土壤中将会长出什么——我会在30 年后仍挣扎着谋生。我有幸在一个市场体系中工作，这一体系碰巧给我所做的工作以可观的回报——虽然这回报大得不成比例。”（《沃伦巴菲特如是说》 ）

在计划经济时代，我国根本没有现代意义上的金融市场，经济领域的投机活动被视为非法，甚至被看成一种犯罪。生活在那个年代的人们，即使有投机经商的天赋，也会被社会环境所摧残和扼杀。现今上海股票市场中赫赫有名的“杨百万”，在20 世纪80年代，还只是一个偷偷摸摸的“黄牛”。如果中国不设立证券市场，或许他还提着装满国库券的麻袋，在全国各地提心吊胆地奔走呢！

再比如，政治因素往往决定着一个国家和地区的汇率制度，也决定着金融领域的自由化、市场化程度。一个实施固定汇率制度的地区，外汇投机者就根本没有生存的空间；一个金融市场开放程度低的国家，投机者只能参与国内市场，而不能进行全球金融市场的交易。所有这一切当然会极大地禁锢市场参与者的发展空间。

可见，社会政治、经济环境是投机者生存的土壤。国内金融领域要出现像巴菲特、索罗斯这样对世堺经济有重大影响力的人物，还需要社会政治、经济更加鈱主化、市场化，国内股票、期货市场更有活力，更加公平、公正、公开。

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2 ．政策因素

正攵府的一个政策或者任何大的举动，都可能对金融市场产生难以估量的作用，从而使投机者的命运产生戏剧性的变化。

投机大师索罗斯刚到美国时，由于他的欧洲背景而被美国投资者青睐，专门为许多大公司从事欧洲市场的交易。1961 年，肯尼迪总统上台，为了制止资本外流，他颁布了一个法令，对美国投资者在国外的证券投资课以重税。这对投机事业刚刚处于起步阶段的索罗斯来说，无疑是当头一棒，差一点使他丢了饭碗。20世纪80年代初的几年，索罗斯在外汇交易中损兵折将，毫无建树。1985 年，美国、德国、鈤本等西方发达国家为了遏制美元过度升值，召开了著名的“广场会议”。各国正攵府联手干预外汇市场，美元大幅贬值。国际金融领域的一次临时性合作，使索罗斯一周之内赚取的利润超过他前4年亏损的总和。据说，索罗斯的笔记本上记载了世堺上许多政要的名字，他也曾经自我吹嘘，说他早上和一位总统共进早餐，晚上又和另一位总统共进晚餐。可见，索罗斯对政治因素对金融市场的巨大影响力是心领神会的。智者千虑，总有一失。1997年的东南亚金融危机中，以索罗斯为代表的国际对冲基金，在袭击香港的股票和外汇市场时，显然忘记了考虑政治因素的巨大力量。由于对以中国正攵府为强大后盾的香港特区正攵府直接干预股市和汇市的可能性估计不足，导致了以索罗斯为代表的对冲基金损兵折将、狼狈不堪。

1995 年2月23 日，我国期货市场发生了一件震惊中外的大事。被誉为中国的“证券教父”，万国证券公司的老总管金生，在国债期货市场的世纪豪赌中，一夜之间输掉了整个公司，损失几十亿元，这就是著名的“327事件”。事情的起因就是财政部的一个贴息政策，即把国债期货品种“327”合约的年利率由原来的9.50％提高到12.24 ％。

在国内期货市场，1995 年上海国债期货出了问题以后，有关领导对即将上任的证监会主席周道炯指示：对期货市场要冷静观察、严格限制，限制与套期保值无关的非生产、非流通的公有制单位，不准其进入。在一个公有制占主体的经济体制中，这一席话实际上为中国期货市场今后几年的发展定下了基调，也对国内期货市场投机者的命运产生了深远的影响。国家在此前后出台的一系列政策，包括禁止外汇期货；限制金融机构、国有企业进入期市；完全停止新的交易品种上市；整顿、撤并交易所；取消大量的期货品种的交易，等等，反映了正攵府对国内期货市场未来发展的基本态度。随后几年，期货市场的成交量逐年大幅下降，市况清淡，期货经纪公司和投机者度日如年，挣扎在死亡的边缘。可见，没有良好的政策环境和自由市场经济体系提供的交易机会，投机者不但不可能从市场中赚到大钱，就连最基本的生存空间都有问题。

中国股市历来有政策市之说。国内期货市场，这十多年更是受到国家政策的牢牢钳制，投机者即使有蛟龙入海、大鹏展翅的本领，又有何用？举个例子，中国股市从2001 年至今，5年来市场一直在下跌，上证指数从当初最高的2200 多点跌到前一段时间最低的998点，这几年几乎100 ％的市场参与者都是亏钱的，无非是亏多亏少，五十步笑百步而已。外在的、偶然性的因素一次又一次显示出它的巨大力量。

所以，在很多时候，投机者是可怜而渺小的，政策因素往往直接决定了投机者的悲剧命运。在这种情况下，过分强调投机主体的内因，把交易成败的原因完全归之于个体的主观因素，是非常不公平的。

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3 ．市场本身

在期货市场，不同的商品有不同的价格波动周期，可供投机者选择的交易品种越多，市场蕴涵的交易机会就越多。一个高明的投机者会避开那些风险和利润比例不合算的交易机会，选择价格变化活跃、趋势明显的品种进行交易。如果市场中只有一两个单调的交易品种，投机者在完成一次交易活动以后，很可能因为市场中没有良好的机会而无所事事，精力和资本就会白白浪费，投机者的获利潜力也受到极大的限制。

国外许多著名的投资经理，往往同时监控着全球几十个市场，从中寻找最适合自己投资理念、交易体系和性格特点的品种。这样，投机者不但可以抓住最有利可图的交易机会，也能减小市场交易中蕴涵的非系统风险。

华尔街的期货专家斯坦利克罗就是这样一位资产组合多样化的投机者。他同时跟踪、交易26 种不同的期货合约，遍布全美各主要市场，外加香港和新加坡商品交易所。交易品种包括：食品和化纤、利率工具、复合能源、谷物、肉类、金属和亚洲市场中的股指期货。我们很难想象，如果没有这么多可以供他自由选择的投机品种，克罗先生是否还能取得令人敬佩的业绩。索罗斯的量子基金更是从全球每一个角落寻找有利可图的机会，足迹遍布墨西哥、俄罗斯、东南亚、以色列、南非、中国，更不用说美国、鈤本、欧洲等发达国家和地区。就像有些嫉妒、憎恨他的人所描绘的：“哪里有腥，哪里就有乔治。”根据索罗斯大起大落的反射理论，股票、期货、外汇市场偶尔市场价格变化和基本面状况完全背离，就隐含着市场走向反面的契机，这也是索罗斯最感兴趣的赚钱机会。所以，索罗斯认为，精明的投资者应该有广阔的视野，在多个市场、品种中寻找这种良好的交易机会。因为这种时机并不会天天存在，投机者必须不断地从一个市场转向另一个市场。

在全球金融一体化的今天，如果一个投机者没有自由选择市场交易的权力，而他生存的环境中可供投机的品种又单一稀少，那么，索罗斯这种高明的交易理论也就毫无用处。一般说来，在市场行情大起大落、价格变化剧烈的年月，国外投资基金经理的业绩往往比较好；而在股票、商品和金融期货的价格变化平缓、长期盘整的年月，投资基金的业绩往往不如人意。道理很简单，投机者只有在市场价格的起落中才能赚取差价，一个死气沉沉、交易清淡的市场，投机交易是难有作为的。这一点在国内期货市场的表现也非常明显。

从1994 年到1997年，国内期货市场交易品种多、投机气氛浓、参与者众，有人就赚到了大钱。1995 年下半年，我的一位朋友，仅仅几个月时间就在期货市场赚了2000 多万元，而当初投入的本金才300万元。客观地说，他的巨大成功，一方面固然因为他具有高明的交易策略和技巧；另一方面，在某种意义上说也是天赐良机。当时国内期货市场的许多交易品种，如胶合板、绿豆、橡胶价格短时间内惊人的波动给了他获取暴利的机会。有一次，上海胶合板在即将跌停的最后一刻，我看见他入市放空，第二天，市场直接跌停。第三天，胶合板在扩大跌停板开盘，他迅速平仓。不到三天时间，他的这次交易回报就高达150%以上。

而从1997年至2002年，交易所纷纷撤销，交易品种大幅压缩，市场交易冷清，投机者基本处于亏本状态。即使日常交易中有些盈利，也是入不敷出，勉强度日。在这种市场环境下，投机者要想获取大的利润是不现实的。

2003 年以后，上海、大连、郑州各商品交易所的行情变化大、成交活跃，又有许多投机者赚到了钱。

可见，一个投机者的成功，内在的知识、技巧、修养、境堺固然重要，没有良好的市场机会，英雄也无用武之地。

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4 ．煮熟的鸭子也会飞

在日常交易中，每当我做错方向而赔了钱时，我从来不怨天尤人，谁要你技不如人呢？我要求自己进一步努力，提高自身的智慧、意志、境堺，从而减少交易中犯错误的次数。但是，这种单纯的想法，有时候也会给自己带来很多不必要的烦恼。即对自己的要求过于苛刻，把不应该由自己承担的责任全揽过来，求全责备，自我惩罚。其实，这种做法对自己是不太公平的，也会给交易带来很大的精神压力。

在前些年的国内期货市场，一个投机者的成败，并不完全取决于一个人的水平、技术、策略等主体的内在因素，还有许多非市场的、偶然的事件，严重地威胁、阻碍投机者的成功。市场的不规范，导致了许多投机者稍有不慎就会损失惨重，甚至被扫地出门。

1994 年底，我们国债期货营业部的一位散户，上午还有10多万元，下午，他赶上了国债期货交易几个月中最大的一次市场震荡，不仅把账户上的钱全部赔光，而且还欠营业部6 万多元。

在1996 年的咖啡期货交易中，我亲眼看见，我的一位朋友第一天刚刚在期货经纪公司开了户，存了lO万元钱，第二天账户上就剩下了不到5 万元，第三天就一分不剩，第四天账户上竟然出现负数。咖啡期货连续三四个跌停板，他想给自己留下点下次交易的本钱都不可能。一次交易，就把多年的积蓄赔得干干净净。

1998 年，我的大学同学在北京绿豆的交易中，被关门打狗，市场连续4天涨停板，直到他暴仓。

2004 年初的上海橡胶市场，多头主力操纵失败，短短几天就暴跌了2000 多点，许多投机者也跟着倒霉。

我的导师十多年前写过一本书，叫《不公平竞争》，我当时很不理解，不公平的竞争为什么还要去参与？当我在期货行业奋斗了多年以后，逐渐意识到国内期货市场的竞争就是不公平竞争。要么我放弃，要么我只能改变自己去适应现实，不要天真地指望有一个理想的、完美的交易环境。

在我的记忆中，曾经有好几次，在期货交易中方向判断准确，行动也非常漂亮，结果却没有赚到钱。当时我简直是气急败坏，心里感觉恶心极了。我回忆起这些往事，只是想提醒自己，在下面的例子中，明明利润就要到手，最终却还是拿不到，为什么我还要急着去做那些风险很大、很不确定的交易呢？所以，期货交易不要太过于执着、过于认真，不要太看重一时一地的得失，要以一种游戏的态度来看待，心平气和方能走得更远。

( 1 ) 1995 年2 月23 日，在国债期货327 事件中，万国证券在没有足够保证金的情况下，恶意透支交易，大量抛空，因此，尾市7分钟的交易被宣布为无效。那一天上午，我把大量的多单获利平仓以后，一直看着盘面的变化。我原来的想法是，如果市场价格出现回调，我准备把当天抛出的多单逢低再买回来一部分。没有想到，尾市成千上万的空单从天而降，一下子把327国债的价格从151 元打到147 . 5 元，我也不知道场内发生了什么事情，但是，我的第一感觉是迅速买进。我在148 元买了2000手，市场价格跌到147.5 元，我又买了3000 手。然而，收市以后，营业部的经理告诉我，我的那两笔交易也是无效的，那5000 手多单似乎根本就没有存在过。

我的好几百万，因为这样一个原因就莫名其妙地失去了。

( 2 ) 1995 年8 月，我在苏州红小豆509 中做多亏了大钱。后来，红小豆的价格竟然跌到了每吨1600多元。在市场下跌的途中，红小豆市场一直没有出现过任何像样的反弹。当时，有人说，红小豆比猪饲料都便宜。

我的多头思维一直没变，认为物极必反，市场早晚会有一波强劲的上涨行情。我在市场价格跌到2000 元到2100元的时候，做了大量的多单，希望能抓住市场可能出现的反弹，把前一段时间的损失夺回来。按照常理，我估计在这个位置做多风险不会太大。

但是，那一年的苏州红小豆走势真是怪异极了，市场一直笼罩在沉重的抛压之下。不管红小豆的价格多低，空头就是肆无忌惮地卖空。记得当时空头的一个主要借口是实盘压力巨大，没有多头愿意接货。面对让人绝望的市场下跌，我无可奈何，只好在盈亏不大的情况下平仓离场。后来，我听说事情并不像空头所说的那样，真的没有人想要红小豆的现货。安徽丁氏兄弟想接货，交易所就是不让。因为空方主力是苏州当地的机构，和交易所关系密切，他们牢牢地把持着苏州红小豆市场的走势，只能赚钱而绝对不能输。强龙压不过地头蛇。

据说，最后丁氏兄弟组织了几百个民工，开着大卡车到交易所静坐。可能是交易所和丁氏兄弟达成了某种妥协，苏州红小豆1995 年最后一个合约，确实在临近交割的几天涨上去了。从2000元附近开始上涨，大约是在2900 元左右摘牌的。

在1995 年8月的那一段时间，我在红小豆市场由于做错方向，赔了大钱；现在，我做对了方向，却因为交易所的原因，因为非市场的因素，没有赚到任何钱。

在看似单纯的期货价格波动后面，竟然隐藏着如此险恶的利益争斗，谁能从市场盘面上看出这些难以想象的勾当？10 年以后，我在一篇回忆苏州红小豆的文章中才完全了解其中的内幕，真是感慨万分。说到丁氏兄弟，我对他们的印象很深，因为1995年底，北京绿豆9511的多逼空行情就是他们操作的。在北京绿豆9511的多空大战中，做空的主力是我的一个朋友。1994 年的时候，我们还在工人体育场一起玩牌，那时候，我完全看不出一年多以后，他有如此巨大的能量，竟然能够动用几个亿的资金操纵绿豆市场。据说，他是在广东豆粕交易中赚了1个多亿以后，才杀进北京绿豆市场的。

按照以往的惯例，每年绿豆期货的11 月合约总是一个空头品种。因为根据交易所的规定，11月的仓单接了以后无法交到下一个月，只能到现货市场去消化。所以，历年的11 月绿豆合约一直是多头不去碰的月份。1995年，我的朋友之所以选择放空11月绿豆，可能就是根据这个规律。

但是，这一次，安徽丁氏兄弟进场做多，他们大肆买进，不但接货，而且把11 月豆价抬高，多逼空。北商所对多空双方的搏杀坐山观虎斗，谁也不帮。结果，我的朋友因为资金不足，在11月绿豆上被丁氏兄弟打败，损失至少1.5 个亿以上。

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( 3 ) 1999 年初，郑州绿豆在3400元附近的多空搏杀中，多头主力看错了方向，或者说资金实力不如空头，在这场巨大的睹膊中败下阵来，市场价格连续跌停板，跌势汹涌。由于多空双方在这场战役中投入的资金量庞大，持仓量达到几十万手，可谓豪赌。按照这种下跌速度，就连一个散户也能看出来，多头主力将面临灭顶之灾。我拿着不少空单，正做着美梦，希望能在这次行情中大捞一笔。但是，那时国内期货市场的运作很不规范。每当市场出现大的分歧，多空对垒时，交易所要么偏袒一方，要么在多空主力之间来回穿梭，也不管谁对谁错，各打五十大板，希望息事宁人，避免发生重大的风险事件。这种做法，固然阻止了市场矛盾的进一步激化，但是，由此也引起另外的许多问题。期货市场基本的公平、公正、公开原则荡然无存，主力之间倒是协调好了，中小散户的利益谁来保护？在多空主力的暗箱操作中，散户往往成为他们谈判的祛码、牺牲品。

这次事件也一样，虽然多头在市场中输了，由于他们的背景很不一般，最后，在眼看着巨轮就要沉没的瞬间，奇迹发生了。有一天早上，市场突然传来消息，多头主力竟然说动了交易所，做出了国内外期货交易史上一件破大荒的事情：在当前这个价格，多空双方的交易全部对冲，持仓量减为零。然后，市场重新开始交易。眼看着马上就要到来的巨大利润突然没了。当我一听到这个消息，就知道自己又一次赶上了这世堺上最倒霉的事情。

( 4 ) 2002 年前后，国内期货市场经历了几年异常萧条冷清的局面，谁也不知道正攵府对期货市场的严厉监管要到什么时候才结束。我这个以期货为职业的操盘手，对市场的前途感到心灰意冷，毫无希望。然而，不知不觉中，有些事情已经悄然变化，大连大豆行情首先出现了转机。

从2001 年开始，国内大豆市场在下跌了七八年以后，在美国CBOT的影响下，小幅上涨，开始走上了持续好几年的牛市之路。谁也没有想到，大豆价格从2000元附近起步，最后竟然涨到了2004年令人目眩的4100 多元。但是，在2002 年的时候，因为前几年的熊市思维在很多人的头脑中打下的烙印太深，许多人在心理上对市场转牛还没有适应，包括一些大豆主产区从事期货交易多年的大型企业、机构，他们仍然认为这只是一次小小的市场反弹，所以，在市场价格刚刚开始上涨，还没有走出底部区域的位置，他们就开始做空。

根据CBOT 的走势图，大豆市场的牛市已经来临，我对大豆市场的后市非常看好。所以，我在国内5月合约上做了不少多单，等待市场突破前几年的高点——2400～2500元这个区域，然后再加码买进。然而，2002 年5 月合约的走势就是不争气，直到离交割只有一个多月的时间，持仓量依然高达30 多万手，居高不下，但市场价格却没有涨上去，还在2200 多元徘徊。难道我对市场的判断有重大的失误，不是的，那么，市场发生了什么事情呢？原来，国内空头主力为了操纵市场行情，牟取暴利，竟然准备了100万吨大豆现货，想要通过实盘的压力迫使多头主力投降，而且，还通过交易所对多头旁敲侧击，警告其不要轻举妄动。最后，在各种压力的作用下，大豆5月的期货价格并没有上涨多少，多头却破天荒地用20 亿元资金接下了近100万吨的大豆仓单。这种情况非常令人惊奇，因为以多头主力的实力，在5 月合约的最后交易阶段，完全可以让市场价格上涨400～500 元。反正，实盘100 万吨都已经接下来了，为什么不在投机虚盘上赚一笔钱呢？当然，那样空头主力就惨了。又是交易所，害怕得罪某些人，费尽心机搞折中。

哎，我看好的多头行情并没有出现，又有人用貌似公平，其实却非常偏心的策略把我还没有到来的利润闷死在半路上。在随后大豆市场这波汹涌磅礴的涨势中，我在市场价格涨到2 500 元以后的行情中赚了大钱，那是凭我的理论和经验，在趋势行情突破以后牢牢地拿着多单不撒手，一直到3500 元左右才平仓离场。其实，回头看来，如果我再坚持一段时间，还有不少利润。但是，我已经对此心满意足了。

回想起这几次交易，虽然有些气馁、无奈，但是对我今后的交易倒也有点好处。即对期货交易的成败，甚至对人生的成败，也会看得淡一些。人生不过百年，期货投机只是一个游戏而已，何必太计较其中的是非得失，成功如何，失败又如何？交易固然是为了赚钱，但是，风物长宜放眼量，过于急切的行动往往弄巧成拙。现在，我常常告诫自己，在期货交易中，不要赌性太重，不要去做那些毫无把握的交易，珍惜自己已经拥有的东西。善待自己，善待人生。

小到一次具体交易中的意外事件，大到投机者面临的国际政治、经济环境，一个国家的鈱主化、市场化程度，都会对投机者的命运产生深远的影响。一个高明的市场参与者，必须清醒地了解制约投机成败的外在因素、偶然因素的巨大影响。只有当外在条件成熟、机会来临时才勇敢出击；而在时机不成熟、条件不具备时则隐忍修炼，耐心等待。否则，如果投机者一味猛冲猛打、鲁莽行事，不根据环境的变化，审时度势，难免不被市场淘汰。

写到这儿，我忽然想起汉代思想家王充在《论衡》中讲的一个故事：

有一个人为了做官，辛辛苦苦地努力了一辈子，结果却一无所获。有人感到奇怪，就问他：“难道你这一辈子一次做官的机会都没遇到？”他说；“我年轻时是学文的，但皇帝却喜欢任用年老的人。老皇帝去世后，新皇帝又喜欢学武的，我只好弃文学武。武艺刚学好，这位好武的皇帝又死了。后来的小皇帝又喜欢年轻人，而我已经老了。终于，我一辈子一次机会也没遇上。”

机遇、运气或者说偶然性不但对股票、期货市场的投机者意义重大，而且对人生其他的许多方面也有举足轻重的影响。

让我们听听《智慧书》 作者葛拉西安的睿智之言吧：

“人人都梦想发财并自以为是天才，满怀希望要大展鸿图，但现实却不能使人如愿。对现实的清醒认识是对虚妄的想象的折磨。要明智，怀抱最好的愿望，做最坏的打算，这才能心平气和地承受任何后果。目标高远并不坏，但不能高不可及。——认清你的范围和自身状态，并使你的设想符合现实。”